2026-10-30

友邦(1299.HK)第三季新業務價值跌5%

友邦(1299.HK)公布，截至9月底止第三季新業務摘要，按固定滙率基準計算，新業務價值14.15億美元，按年跌5%；按實質滙率計算跌4%，反映香港業務及中國內地業務下滑，惟部分被來自集團其他報告分部(除泰國業務外)的18%新業務價值增長所抵消。集團的新業務價值於9月強勁回升，按年增長逾25%, 高盛認為帶來驚喜。高盛指,友邦期內新業務價值(VONB)的下滑先前已有充份預期,且基本符合該行預期及市場共識(基於公司匯總數據)的預測。

友邦(1299.HK)發布第三季新業務摘要後股價+3.5%。

期內，年化新保費22.37億美元；新業務價值利潤率為63.5%，按固定滙率計算，分別跌13%及升5.3個百分點；按實質滙率計算，則分別跌12%及升5.3個百分點。

首三季，新業務價值46.27億美元，按固定滙率計算，按年上升5%；年化新保費升3%至78.92億美元；新業務價值利潤率為58.9%，升0.8個百分點。按實質滙率計算，新業務價值升7%，年化新保費升5%，新業務價值利潤率升1個百分點。

友邦指出，首9個月的新業務價值取得5%增長，惟香港業務及中國內地業務去年同期的銷售極高，對第三季增長造成影響。集團的新業務價值於9月份恢復卓越增長，按年上升逾25%；預期第四季勢頭強勁，受惠於比較基數回復正常。

正如中期業績所公布，集團預期將超越每股稅後營運溢利自2023年至2026年複合年均增長率9%至11%的目標。

第三季業績概要

香港業務的新業務價值在第三季減少3%，主要由於2025年7月的銷售極其強勁。8月及9月的新業務價值強勁回升，合共錄得20%的按年增長，所有客戶群及分銷渠道均錄得增長,  高盛認為帶來驚喜, 高盛此前預測香港業務的新業務價值為下降6%。

中國業務在2026年第三季新業務價值錄得33%的下跌，主要反映去年同期的高基數，此乃由於當時客戶趕在2025年9月1日整個業界重新定價前投保。在現有及新入職活躍代理人數均有增加的支持下，代理新業務價值於9月份恢復卓越增長；我們預期增長勢頭將於第四季度加快。銀行保險新業務價值較去年下跌高雙位數百分比，惟於季內逐步改善，9月份的新業務價值金額僅略低於去年同期水平。保障類產品佔代理新業務價值的比重上升至46%，帶動第三季新業務價值利潤率提升。

泰國業務在第三季取得9%的新業務價值增長，受惠於代理及銀行保險，以及傳統保障類及單位連結式產品的強勁需求，並佔期內新業務價值的93%。友邦保險在泰國繼續雄踞市場的領導地位，於醫療、危疾及單位連結式各產品市場的份額均超過50%。高盛認為帶來驚喜。

整體而言，受惠於中國內地產品及渠道組合的有利轉變，新業務價值利潤率上升5.3個百分點至63.5%。年化新保費減少13%至22.37億美元，主要受到中國內地業務的影響；總加權保費收入則增加7%至128.92億美元。按新業務保費現值基準呈報的利潤率維持不變，為11%。正如我們在2026年中期業績所公佈，我們預期將超越每股稅後營運溢利自2023年至2026年複合年均增長率9%至11%的目標。

高盛指近期股價走軟提供了理想的買進時機,維持「買入」的投資評級

指友邦第三財季業績不如預期,主要受中國內地市場拖累(按年減33%,高盛先前預測為下降8%）。 2025年7月和8月因產品重新定價產生的基數效應,以及2026年銀保通路業務受到的干擾,其影響程度均超出了預期。但令人欣慰的是,代理人通路中保障型產品的銷售佔比顯著提升,且該通路的新業務價值(VONB)在9月重回強勁增長態勢。

展望未來,高盛認為基數效應的影響已基本消退。該行預計友邦在2026年第四財季將重拾新業務價值(VONB)兩位數增長的動能;同時,香港和中國內地市場在2027財年均可望實現兩位數增長。目前,友邦的估值為1.0倍2027財年「股價/內含價值」(P/EV)低於其過去3年及5年1.1倍及1.4倍的歷史平均水準。根據該行的估算,其2027財年的股東總回報率(TSR)可達5.4%。

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